开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤外洋（600546）进行商议并发布了商议证据《公司信息更新证据：Q2功绩环比大幅改善，柔柔高分成价值》，赐与山煤外洋买入评级。

　　山煤外洋

　　 Q2功绩环比大幅改善，柔柔高分成价值。保管“买入”评级

　　公司发布2025年中报，2025H1公司罢了营业收入96.6亿元，同比-31.28%；罢了归母净利润6.5亿元，同比-49.25%；罢了扣非后归母净利润6.8亿元，同比-50.56%。Q2公司罢了营业收入51.6亿元，环比+14.56%；罢了归母净利润4亿元，环比+56.9%，罢了扣非后归母净利润4.1亿元，环比+53.53%。讨论到公司上半年煤炭产销量，判断煤价脱手趋势，咱们上调2025-2027年公司盈利预测，瞻望2025-2027年公司罢了归母净利润为15.4/17.9/20.1亿元(前值为14.8/16.9/19.3亿元)，同比-32.3%/+16.3%/+12.4%；EPS辩认为0.77/0.90/1.01元；对应现时股价PE为12.7/10.9/9.7倍。讨论到公司产能开释阐发胜利，重叠分成比例有望保管高水平，公司恒久投资价值突显。保管“买入”评级。

　　 H1煤炭产量同比改善，吨煤售价承压致毛利下滑

　　 H1煤炭产量同比改善：2025H1公司原煤产量1782.1万吨，同比+15.86%，商品煤销量1788.4万吨，同比-14.15%，其中自产煤销量1034.6万吨，同比-13.19%，买卖煤销量753.8万吨，同比-15.43%。单季度来看，2025Q2原煤产量873.5万吨，环比-3.87%，其中商品煤销量1025.5万吨，环比+34.44%，自产煤销量593万吨，环比+34.3%，买卖煤销量432.5万吨，环比+34.62%。吨煤售价承压：2025H1公司吨煤售价为519.9元/吨，同比-21.26%，其中自产煤吨煤价钱为556.3元/吨，同比-18.89%，买卖煤吨煤价钱为470元/吨，同比-24.93%；单季度来看，2025Q2公司吨煤售价为487.7元/吨，环比-13.42%，其中自产煤吨煤价钱为528元/吨，环比-11.17%，买卖煤吨煤价钱为432.4元/吨，环比-16.93%。H1自产煤毛利下滑：受价钱下降影响，2025H1公司吨煤毛利为166.3元/吨，同比-26%，其中自产煤吨煤毛利为281.3元/吨，同比-25.76%，买卖煤吨煤毛利为8.4元/吨，同比-54.62%。单季度来看，2025Q2公司吨煤毛利为147元/吨，环比-23.52%，其中自产煤吨煤毛利为250.2元/吨，环比-22.55%，买卖煤吨煤毛利为5.4元/吨，环比-55.97%。

　　强假名目环保开辟，分成比例有望保管高水平

　　强假名目开辟环保升级：河曲露天等5座煤矿通过了国度一级安全坐褥圭表化矿井初验；胜利完成所属矿井长春兴煤业矸石生态回填等环保名目，同期积极开展绿色矿山创建，2025H1共有经坊煤业等5座煤矿完成现场验收，公司生态环保主要盘算推算捏续向好。高分成恒久投资价值突显：2024年公司每股派发现款红利0.69元/股(含税)，分成比例为60.3%，同比+30.05pct，分成比例望保管高水平，按2025年9月2日收盘价筹画，现时公司股息率为7%。

　　风险指示：经济增速低于预期；煤炭价钱下落风险；煤炭产销量不足预期。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据筹画，大同证券刘永芳商议员团队对该股商议较为深刻，近三年预测准确度均值为62.24%，其预测2025年度包摄净利润为盈利18.91亿，笔据现价换算的预测PE为10.18。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家欧洲杯体育，增捏评级3家；往日90天内机构所在均价为13.15。