华泰证券指出，2026年2月末CCPI-原料价差为2470，处于2012年以来最低分位数。企业成本开支意愿逐渐镌汰下，石油化工行业供给有望逐渐优化。2月提价家具主要由供给偏紧、头部企业提价意愿较强等要素运转，合计频年来行业盈利已处底部，在“反内卷”等战略辅导下，供给侧有望加速调度，巨额化工品盈利或迎改善。中始终而言，随同西洋高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量运转下，出海/出口成为国内化工行业的艰难增长引擎；行业成本开支增速自2025年6月以来捏续下降，供给侧优化下2026年成气有望上行。

　　华泰 | 石油化工：供给捏续优化下26年成气有望上行

　　2月行业全体价差磨底，26年成气有望复苏

　　26年2月末CCPI-原料价差为2470，处于2012年以来最低分位数。企业成本开支意愿逐渐镌汰下，行业供给有望逐渐优化。2月提价家具主要由供给偏紧、头部企业提价意愿较强等要素运转，咱们合计频年来行业盈利已处底部，在反内卷等战略辅导下，供给侧有望加速调度，巨额化工品盈利或迎改善。中始终而言，随同西洋高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量运转下，出海/出口成为国内化工行业的艰难增长引擎；行业成本开支增速自25年6月以来捏续下降，供给侧优化下26年成气有望上行。

　　核心不雅点

　　2月PMI为49，行业成本开支增速放辅助力供给拐点左近

　　供给侧方面，据国度统计局，25年化学原料与化学成品业固定金钱完成额累计同比-8.0%，行业成本开支增速自25年6月以来捏续下降，咱们合计，竞争进度的加重导致22H2以来化工多女婿行业盈利核心显耀下移，企业成本开支意愿或逐渐镌汰，行业供给侧有望加速自我调度。需求侧方面，26年2月国内PMI为49，化工品需求引擎已由地产链运转逐渐切换至消耗品、大基建、新兴科技等限制。咱们合计，国内多半化工品的民众成本上风仍罕见，且随同西洋高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量运转下，巨额化工品有望于26年迎来景气上行。

　　供给偏紧等复旧部分品种价钱上行，部分化工品在需求淡季价钱着落

　　受供给端偏紧、头部企业提价意愿较强等要素运转，主要提价家具为分布黑、烟酸、尿素等。而在需求淡季、供给仍较多等影响下，主要跌价家具为国外自然气、乙烷、丁辛醇等。

　　26年有望迎来上行首先，关怀巨额品复苏弹性和新时代成长性公司

　　咱们合计，随同25年6月以来行业成本开支增速显耀下降，重复“反内卷”有望助力供给端协同及过时产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等复旧需求，巨额化工品有望逐渐复苏。油气方面，中东地缘垂危格局加重，油价或迎来阶段性显耀高涨，高分成企业中期捏续保举，自然气增量降本；巨额化工品方面，巨额化工盈利或已触底，产能推广拐点已至，“反内卷”等供给优化战略端或助力巨额品价钱价差加速磨底回升，油价核心抬升下煤化工企业有望受益；下贱成品/缜密品方面，合成生物时代股东降本，氨基酸在豆粕卵白替代趋势下浸透率捏续训诫；制冷剂在新动力车、冷库及中央空调带动下需求捏续增长；出口运转及收效出海的化学成品方面，头部化学成品企业出海故意于依托制造上风获得份额训诫，同期避建国内制造竞争性内卷，民众同步训诫关税利好中国品牌性价比上风扩大；高股息金钱方面，低利率环境下高股息金钱蛊卦力增强。随同化工行业成本开支下降，主动分成意愿和能力或训诫，且磷资源有望保管至少 3 年维度高景气。

　　风险指示：原油价钱大幅波动；化工品需求不足预期；新增产能开释变成行业竞争加重；新时代及新材料欺骗阐发不足预期开云体育(中国)官方网站。