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接洽员：孔蓉/刘诗雨

25Q1 事迹要点：收入利润慎重增长

公司公布25Q1 事迹。2025Q1 公司完了营业收入326 亿元，同比增长10.9%；经诊疗净利润为45.8 亿元，同比增长4.4%，毛利为178 亿元，同比增长10.4%。

销售及营销开支同比增长5.5%，达99 亿元，占总收入的比例为30.4%，占收入比重下落主要系运营效果擢升。研发开支同比增长16%达33 亿元，占总收入的比例的10.1%，其增长主要系雇员福利开支的增多。行政开支同比增长79.2%，主要由于雇员福利开支增多。咱们合计公司中枢业务收入增长慎重，冷落合手续眷注可灵带来的用户及收入增量。

流量端：用户流量鼎新高，DAU 实时长同比均小幅擢升2025Q1 快手运用平均DAU/MAU 分辨为4.08 亿/7.12 亿， 同比增长3.6%/2.1%；每位DAU 的日均使用时长为133.8 分钟，用户总使用时长同比增长5.9%，瞻望往常，咱们合计公司单用户获得及留存资本或合手续优化，用户获得ROI 有望进一步擢升。

AI：交易化变现加快

可灵：2025 年4 月，公司视频大模子可灵推出2.0 版块，在动态质地、语义反应、画面好意思学等维度，保合手大家最初；2025Q1，可灵AI 收入逾越1.5 亿元；AI 里面赋能：公司合手续深入AI 大模子在本体生态和交易生态的适用，25Q1 AIGC营销素材日均消费逾越东谈主民币3000 万元。

线上营销业务：外轮回告白增长强劲，内轮回告白增长慎重2025Q1，线上营销做事收入达180 亿元，同比增长8%，其增长驱能源主要系外轮回营销做事，其中本体消费行业和腹地生计行业增长赶快，短剧行业的营销消费同比高速增长，腹地生计行业的营销消费同比增长超50%，UAX 消费在外轮回中比例进一步擢升至超60%；从内轮回来看，25Q1 商家使用全站本质居品及智能托管居品的总消费占内轮回总消费比例达60%，瞻望往常，咱们有计划公司外轮回告白督察增长态势，内轮回告白慎重增长。

其他做事收入（含电商）：泛货架GMV 有望稳步擢升2025Q1，公司其他做事收入同比增长15.2%至48 亿元，快手电商GMV 同比增长15.4%，达到东谈主民币3323 亿元。供给端来看，2025Q1 新入驻快手商派别量同比增长逾越30%，这主要收成于公司提供充沛冷启流量和降本策略；需求端来看，2025Q1 快手电商月活跃买派别达1.35 亿，月活跃用户浸透率约19%；瞻望往常，咱们合计跟着公司商城场景迟缓推动，泛货架GMV 占比合手续超大盘增长（2025Q1 GMV 占比约30%），有计划25 年全年GMV 同比增速有望达13%。

直播打赏业务：签约公会及主播数目慎重增长

2025Q1 直播业务收入为东谈主民币98 亿元，同比增长14.4%，复原正增长。为止一季度末，平台签约公会机构数目同比擢升超25%，签约主播数目同比增长超40%。

国际业务：ROI 启动增长，看法利润转正

2025Q1 国际收入同比增长32.7%至13 亿元，其中线上营销做事收入同比高速增长，国际举座层面初度完了季度看法利润转正。其中巴西地区日活跃用户（DAU）稳步增长。咱们合计公司将把要点资源投放在用户较为集聚、生态较为熟识、可开启交易化变现的要点国度。

投资冷落：咱们有计划公司2025-2026 年营业收入分辨为1413/1522 亿元；计议到公司26 年或在AI 上加大干预，咱们诊疗公司2025-2026 年经诊疗净利润分辨为196/216 亿元（26 年前值为234 亿元），督察“买入”评级。

风险教唆：快手用户界限和时长增长不足预期；直播本体审核趋严；电商付用度户界限以及复购率擢升不足预期；国际业务拓展及交易化变现不足预期。

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